【研究报告内容摘要】
事件:2020年2月27日晚,公司发布2019年业绩快报,实现营业收入7.03亿元,同比增长28.78%,实现归母净利润0.86亿元,同比增长3.67%。业绩快报与公司2020年1月24日披露的业绩预告无明显差异,符合市场预期。
社交、电商、知识分享逐步视频化,公司依托深耕海外经验拓展国内市场。社交、电商甚至知识分享逐步走向视频化,公司视频编辑软件filmora稳居全球行业前列。短视频、vlog的风口兴起,淘宝、京东的商品展示逐步视频化,知乎的知识分享开始向视频化推进,本次新型冠状疫情期间也出现了很多传播力极广的通俗易懂的科普视频,催生了视频剪辑工具加速发展的沃土,公司的核心产品filmora有望在借助其在海外成熟的推广经验加速国内市场的拓展。
成功应对搜索引擎算法调整,彰显强大线上运营能力。google在2019年6月份对其核心排名算法进行了重大调整,公司主网站流量受到阶段性负面影响,全球alexa排名最低跌至近900名,但公司通过优化页面内容布局,网站流量呈现v型反转,最新排名已持续刷新历史新高,达到全球第614位(华尔街日报官网全球排名约为第500名)。公司2019年收入7.03亿元符合预期,未受到google算法调整的明显影响。
持续强化研发投入,产品线丰富有望加速。公司目前依托数字化创意、数据管理和办公效率三类消费软件进行全球市场拓展,2019年归母净利润0.86亿元,股权激励摊销费用约0.19亿元(去年同期为351万元,同比增长447%)。鉴于公司流量刷新历史新高,前三季度营销费用也未出现同步大幅增长,因此我们推测原因可能为公司加大了研发投入(2019年前三季度研发投入8,785万元,同比大涨42.6%,并且2019年9月公司进行了“兴创杯”种子创意大赛,进行内部idea评比和孵化,力图打造新的爆款产品),为公司产品线的丰富进行打下基础,未来有望看到发展的加速。例如公司低调布局近一年的网红营销数据服务平台influenex,最近取得新突破,其网红数据库累计收录全球网红人数突破200万。
财务数据健康,估值具有吸引力。作为a股对标adobe的稀缺消费软件公司,公司财务指标健康,经营性净现金流保持与归母净利润的基本同步,我们预计公司2020-2021年实现收入9.2亿、12.0亿元,归母净利润为1.50亿、2.06亿元,对应目前股价ps约为8.2倍、6.3倍,pe约为48.7倍、35.6倍,估值具有吸引力(公司的体量依旧处于发展初期,且逐步推进saas云战略,建议采用ps估值)。
风险提示:短视频、vlog潮流降温风险;研发投入不及预期的风险;产品推广依赖google的风险;海外市场拓展风险。

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