【研究报告内容摘要】
在2020年第一季度货币政策执行报告中,央行指出全球经济受疫情影响的风险存在超预期可能,货币政策将加强逆周期调节,稳健的货币政策要更加灵活适度,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。同时央行对上一阶段货币政策传导效率明显提升总体满意,下一阶段将持续深化lpr改革,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换仍将是央行重要的政策工具。央行在报告中重申了“房住不炒”的政策定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求,删除了“因城施策”的提法,强调要保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
事件5月10日,央行发布了2020年第一季度货币政策执行报告,总结了一季度宏观经济、金融市场与货币政策执行情况,对未来宏观经济与政策方向进行了分析,并且通过专栏的形式,讨论了货币政策传导、再贷款再贴现实施情况、lpr改革进度、新冠肺炎疫情对全球和我国经济的影响及应对分析。
要点n对于全球经济受疫情影响下行,央行表达了较大担忧,指出疫情风险存在超预期的可能。央行通过专栏讨论了新冠肺炎疫情对全球和我国经济的影响及应对分析,指出“全球疫情持续时间及负面影响可能超预期”,“世界经济衰退风险加剧,国内经济面临挑战增多”,相较上个季度货币执行政策报告中表述的“国内外经济都处于调整期,国内经济下行压力较大”,当前央行对于海外宏观经济与外需的下滑更加担忧。
n央行对于逆周期调节的表述更强,同时强调货币政策的执行节奏更为灵活。央行在报告中指出“加强货币政策逆周期调节”,“稳健的货币政策要更加灵活适度,根据疫情防控和经济形势的阶段性变化,把握好政策力度、重点和节奏”,相较于上个季度的货币政策报告中表述的“实施好稳健货币政策,科学稳健把握逆周期调节力度”,当前央行货币政策宽松的政策态度更为积极。
n央行认为上一阶段货币政策传导效率明显提升,未来将继续深化lpr改革。央行在专栏中提到,“货币政策传导效率明显提高,各项货币政策措施向实体经济传导通常”。从引导贷款投放看,一季度人民银行每1元的流动性投放实际上支持了3.5元的贷款增长,这一倍数效应远高于美联储和欧央行。从降低贷款利率看,3月份企业贷款利率较上年12月下降0.3个百分点,明显大于同期10bp的lpr降幅;而4月中旬一般贷款中利率低于贷款基准利率0.9倍的贷款占比升至28.9%,是lpr改革前2019年7月的3倍,更是说明贷款利率的隐性下限已完全被打破,贷款利率定价的市场化程度明显提高。央行下一阶段将持续深化lpr改革,有序推进存量浮动利率贷款定价基准转换仍将是央行重要的政策工具。
n报告对地产表述略有收紧。央行在报告中重申了“房住不炒”的政策定位和“不将房地产作为短期刺激经济的手段”要求,删除了“因城施策”的提法,强调要保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性。
n风险提示:经济下行风险;贸易摩擦风险;政策不及预期风险

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