【研究报告内容摘要】
历史经验显示春季行情基本上每年都有,只是时间早晚和幅度多少的区别。春季躁动与经济数据真空期、流动性环境边际改善、政策利好预期等因素有关,市场情绪和风险偏好相对较高。往年春季行情中成长、周期等板块表现相对较好,但是并不代表全年市场风格。周期板块的表现在春季行情后通常有所弱化;成长板块的后续表现取决于市场风格;金融、消费等板块通常全年具有相对稳定的收益。
进入12月后a股持续上涨,截止12月16日累计涨幅已达到3.78%。受到逆周期调节政策预期向好、外资持续净流入、长钱入市制度加速优化、资本市场改革红利释放、货币政策以稳为先灵活适度、中美达成阶段性协议等利好因素影响,12月以来市场风险偏好明显提升,分母端因素推动股市连续上涨,我们认为春季行情可能已经提前启动。经历了9月中旬以来的震荡调整后,市场对于来年行情均有所期待。新能源汽车、5g、电子、传媒等行业的结构性行情在12月前就已经开启,以科技成长行业为先导,a股春季行情在12月或已提前启动。这些先导行业也是我们明年全年看好的主攻方向。
宏观政策:“稳”字当先,强调逆周期调节
长线资金:外资坚定看好a股,长钱入市制度加速优化
资本市场改革:改革利好科技成长+券商,制度红利仍有待释放
流动性环境:以稳为先,货币政策灵活适度
中美贸易谈判:中美达成阶段性协议,外部环境相对稳定
行业配置建议:(1)受益于近期风险偏好提升,“科技创新+券商”有望阶段性占优,重点关注5g产业链、电子(半导体、消费电子)、计算机(医疗信息化、国产替代)、新能源汽车、传媒等细分方向。我们认为“科技创新+券商”也是明年全年的突破主线。(2)年末仍然建议配置安全边际相对较高的低估值板块龙头标的(地产、家电、银行、建材建筑等)。(3)以外资为代表的长线资金仍偏好“核心资产”,具有长期配置价值。
风险提示:经济超预期下行风险;海外市场大幅波动风险;相关政策落地不及预期风险。

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